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東阿阿膠凈利大跌70%背后 18次提價每斤近3000元

  12年連續增長止步。

  連續12年保持增長神話的東阿阿膠從神壇跌落,正面臨著銷量減少、利潤暴跌、市場環境惡化,阿膠產品逐漸被邊緣化的窘境。

  7月14日,東阿阿膠發布了2019年半年度業績預告,公告顯示,東阿阿膠2019年上半年凈利潤預計同比下降75%-79%。

  東阿阿膠解釋稱,公司連續12年保持增長,且凈利潤年復合增長率20%以上,當前伴隨著企業規模的逐漸擴大,受整體宏觀環境等因素影響,以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低,公司下游傳統客戶主動消減庫存,從而導致公司上半年產品銷售同比下降,公司也進入了一個良性盤整期。

  受此消息影響,7月15日,東阿阿膠以跌停開盤,報35.42元,封單逾3萬手。據了解,東阿阿膠今年2月以來,股價就從64.57元的高位持續走低,就目前來看,股價幾乎腰斬。

  被業內譽為“藥中茅臺”的東阿阿膠總是以驢皮資源緊張為名,不斷上調公司阿膠產品的價格,特別是秦玉峰出任東阿阿膠總經理后的這10來年,東阿阿膠產品漲幅都已經超過30倍,阿膠每斤售價從最初的160元,一路漲至現在的3000元每斤。

  公開資料顯示,東阿阿膠隸屬央企華潤集團,前身為山東東阿阿膠廠,1952年建廠,1993年由國有企業改組為股份制企業。1996年成為上市企業。

  中國食品產業分析師對時間財經表示,東阿阿膠從最初的幾百元到現在3000多元,很多消費者都有這樣的一個疑慮,是不是企業的存在暴利,不斷漲價就更勸退消費者。從消費端來看,東阿阿膠的消費思維跟新生代的消費“快”節奏的消費行為是相悖的,東阿阿膠作為滋補型藥材來說,從產品效果、渠道推廣都是“慢節奏”。

  時間財經就業績相關問題多次撥打東阿阿膠董秘辦,截至發稿,尚無回復。

  首陷虧損

  根據業績預告,公司上半年實現歸屬于上市公司股東凈利潤為1.81億元-2.16億元。而今年4月底,東阿阿膠發布了其一季度業績公告顯示,凈利潤仍有3.9億元,這意味著二季度已經出現虧損,之前從未出現定期報告業績虧損。

  對此,東阿阿膠將下滑原因解釋為受整體宏觀環境等因素影響及公司理性控制經銷商庫存。

  作為阿膠行業龍頭企業,一貫優秀的白馬股,東阿阿膠凈利潤從2006年的1.54億元增長到2018年的20.87億元,連續十二年保持了正增長,且凈利潤年復合增長率在20%以上。

  事實上東阿阿膠營收、凈利雙雙下滑早有預兆,在2018年年報中,就出現了應收賬款和應收票據出現大幅增加的跡象。

  數據顯示,截至2018年末,東阿阿膠應收賬款和應收票據賬面價值分別為9.02億元、15.05億元。與2017年同期相比,兩者各自增長78.61%、172.65%,賬面價值均創下上市以來新高。

  營收基本上沒有增長,應收賬款卻大幅增加,不得不說是一個很危險的信號,這至少說明兩點情況:一是對下游的議價能力大幅削弱;二是下游的經銷商財務可能出現惡化。

  值得注意的是,經營活動產生的現金流量也不容樂觀,超過42%的跌幅,從2017年的17.5億元下跌至2018年的10億元。

  在上一個月股東大會上,總經理秦玉峰也傳遞了一個唱衰的信號,秦玉峰表示,“公司正面臨十幾年來最困難的時刻,阿膠十幾年的高速發展帶來市場繁榮的同時,背后是市場的混亂,但相信混亂是治理的開始,這個過程需要2-3年時間。”

  作為市場的“白馬股”,東阿阿膠一直是基金經理青睞對象。從今年開始,公募基金開始大逃離。去年年報顯示,共有181家公募基金持有東阿阿膠。到了今年一季度,僅有17家公募基金持有東阿阿膠,譬如易方達等多個明星基金已悄然撤離。

  提價策略失效?

  此次二季度首先虧損,這無疑將對公司的股價造成直接的利空沖擊,同時加大市場對公司未來發展的質疑——東阿阿膠依靠產品漲價的業績發展之路是否走到了盡頭?

  對于漲價,東阿阿膠幾乎每次都歸結為原料緊缺,也成了制約東阿阿膠發展的最大瓶頸。

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