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資產負債率高于均值50個點 行動教育IPO償債風險暗埋

  在營業收入提升的同時,行動教育預收賬款也有大幅提升。一旦因行業競爭加劇或企業自身經營出現問題,引發未來出現大規模預售賬款退回情形,這對該公司的現金流將是嚴峻考驗

  近日,上海行動教育科技股份有限公司(下稱行動教育)向證監會遞交了上市招股說明書。

  《投資時報》研究員注意到,行動教育曾于2015年1月28日掛牌新三板,此次該公司擬于上交所發行不低于2109萬新股。募集資金用途為智慧管理培訓基地建設項目及行動慕課智庫建設項目,總投資金額達人民幣(下同)6.38億元。

  自20世紀80年代初期,中國引進現代企業管理培訓的理念。但在21世紀前,中國企業管理培訓產業處于發展初級階段,市場規模不足百億元。隨著產業結構調整,新經濟新技術粗因商業模式創新,企業的培訓需求顯著增加。截至2018年,中國管理培訓行業企業數量約7.8萬家,行業市場規模約3024億元。

  乘此東風,行動教育實現了快速發展。不過查閱該公司招股書,《投資時報》研究員注意到,其在營業收入提升的同時,預收賬款項目也有大幅提升,一旦因行業競爭加劇或企業自身經營出現問題,引發未來出現大規模預售賬款退回情形,這對行動教育的現金流狀況將是嚴峻考驗。

  管理咨詢業務毛利率降幅明顯

  行動教育定位于“提升企業競爭力的云智力平臺”,主要致力于為中小民營企業提供全生命周期的生態化知識服務和智力支持平臺。該公司主營業務包括企業管理培訓、管理咨詢服務以及相關圖書音像制品銷售。其主要盈利模式就是為中小企業提供企業管理培訓和管理咨詢服務,并獲取服務收益。

  招股書顯示,2016年至2018年度(以下稱報告期),行動教育營業收入分別為2.61億元、3.47億元及4.38億元;同期凈利潤分別為6695.69萬元、1.01億元及1.15億元。

  細分來看,管理培訓業務分別實現收入2.01億元、2.56億元、3.27億元;管理咨詢業務分別實現收入5473.05萬元、8727.11萬元和1.05億元。管理培訓和管理咨詢業務合計占各期間營業收入比重分別為97.72%、99.05%和98.75%。

  基于管理培訓服務屬于知識服務,具有較高的業務門檻和附加價值,且相關課程的市場認可度相對較高等原因,行動教育的管理培訓業務毛利率逐年攀升。據招股書顯示,報告期內,該業務毛利率分別為72.95%、75.72%及78.62%。

  不過,《投資時報》研究員注意到,與管理培訓業務毛利率穩定提升的趨勢不同,同樣作為行動教育主營業務的管理咨詢板塊,其毛利率在2018年度出現明顯降幅。

  招股書顯示,2018年度行動教育的管理咨詢業務毛利率為57.90%,相較于2016年度的62.44%及2017年度的63.44%均有所降低。

  行動教育在招股書中提到,管理咨詢業務是公司在管理培訓業務基礎上的延伸拓展,為特定客戶提供定制化的咨詢服務。而公司的財務咨詢、營銷咨詢等咨詢項目通常采用公司自有團隊與外部咨詢團隊的合作模式展開,故此毛利率略低于管理培訓業務。但為何該業務毛利率在2018年出現明顯下滑?《投資時報》研究員電郵行動教育相關負責人,截至發稿未收到任何回復。

  資產負債率遠高于同行均值

  隨著廣大中小企業轉型升級需求的增加,中國企業管理培訓行業也迅速發展,管理培訓公司的數量在迅速增加。從目前行業內主要公司的競爭能力來看,行動教育面臨的主要競爭對手包括創業黑馬、盛景網聯、和君商學、聚成股份及時代光華等。

  《投資時報》研究員注意到,相對于同行企業而言,行動教育的資產負債率遠高于同行均值。

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